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7月10日，瑞銀舉行了“2023下半年全球及中國(guó)市場(chǎng)展望與投資策略”電話會(huì)。會(huì)上，瑞銀財(cái)富管理亞太區(qū)投資總監(jiān)及宏觀經(jīng)濟(jì)主管胡一帆分享了其對(duì)下半年全球市場(chǎng)投資機(jī)會(huì)的展望。
下半年美國(guó)經(jīng)濟(jì)或輕度衰退
胡一帆表示，若想把握下半年全球市場(chǎng)的投資機(jī)遇，投資者最為關(guān)心的問(wèn)題之一便是美聯(lián)儲(chǔ)的加息節(jié)奏和美國(guó)經(jīng)濟(jì)的衰退問(wèn)題。她表示，美聯(lián)儲(chǔ)6月FOMC會(huì)議上宣布暫停加息，但給出了比較鷹派的解讀，暗示今年還會(huì)再加息兩次。市場(chǎng)普遍預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)7月份可能再加息一次，減息要到明年。但本輪加息已接近尾聲，市場(chǎng)預(yù)期和美聯(lián)儲(chǔ)之間的差距在縮小。
與此同時(shí)，市場(chǎng)持續(xù)擔(dān)憂美國(guó)經(jīng)濟(jì)將進(jìn)入衰退。胡一帆提到，目前大部分的投行都認(rèn)為下半年美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)會(huì)出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。而綜合GDP和失業(yè)率來(lái)看，這一衰退預(yù)計(jì)會(huì)是輕度的，因?yàn)榫蜆I(yè)不會(huì)像2008年金融危機(jī)以及疫情時(shí)那樣大幅度下滑。
此外，胡一帆判斷，盡管美國(guó)經(jīng)濟(jì)下半年可能進(jìn)入衰退會(huì)導(dǎo)致銀行業(yè)承壓，但美國(guó)銀行業(yè)沒(méi)有系統(tǒng)性的風(fēng)險(xiǎn)：一方面，美國(guó)銀行業(yè)基本盤仍舊穩(wěn)健，美國(guó)前10大銀行的資產(chǎn)占據(jù)半壁江山，從資本充足率、監(jiān)管等視角看都相當(dāng)穩(wěn)健；另一方面，美國(guó)監(jiān)管部門會(huì)積極行動(dòng)，避免系統(tǒng)性的風(fēng)險(xiǎn)。
具體到美股的資產(chǎn)配置，胡一帆認(rèn)為，當(dāng)前美股估值已非常昂貴，特別是高科技股，其估值已比十年均值高出30%。上半年高科技股上漲主要源自人工智能熱潮，以及市場(chǎng)認(rèn)為下半年美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)減息的預(yù)期。“但現(xiàn)在市場(chǎng)已經(jīng)調(diào)整預(yù)期。因此，瑞銀看好美股中必需消費(fèi)品、工業(yè)和公用事業(yè)等還沒(méi)有開(kāi)始上漲的板塊。”
相比于股票，胡一帆更看好美債市場(chǎng)。她表示，倘若美國(guó)衰退程度高于預(yù)期，則會(huì)出現(xiàn)股債雙殺，而債券相對(duì)更為穩(wěn)健。預(yù)計(jì)隨著美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)啟降息周期，美債會(huì)變得相當(dāng)有吸引力。
中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇引領(lǐng)亞洲地區(qū)增長(zhǎng)
胡一帆提到，上半年亞洲地區(qū)的多個(gè)股票市場(chǎng)取得佳績(jī)，比如韓國(guó)市場(chǎng)和日本市場(chǎng)均表現(xiàn)亮眼，未受全球多家央行迅速收緊政策以及美國(guó)銀行業(yè)震蕩的影響。展望下半年，在內(nèi)需強(qiáng)勁、通脹下降且貨幣政策提供支持的背景下，亞洲經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)料將跑贏美國(guó)和歐洲。
“而中國(guó)經(jīng)濟(jì)作為亞洲經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的引擎，其增長(zhǎng)將保持穩(wěn)健，消費(fèi)復(fù)蘇應(yīng)會(huì)繼續(xù)推進(jìn)。鑒于系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)可控，中國(guó)決策者可能將推出針對(duì)性穩(wěn)增長(zhǎng)政策。”胡一帆表示。她認(rèn)為，由于去年二季度低基數(shù)效應(yīng)，預(yù)計(jì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)今年二季度GDP增速在7%左右，下半年增速將更為穩(wěn)健，在5%至5.5%區(qū)間。在服務(wù)業(yè)反彈強(qiáng)勁、汽車消費(fèi)刺激政策帶動(dòng)下，全年消費(fèi)增速預(yù)計(jì)在8%左右。
具體到A股市場(chǎng)，瑞銀財(cái)富管理亞太區(qū)投資總監(jiān)辦公室在年中展望中表示，中國(guó)股票的風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)仍具吸引力。投資布局方面，瑞銀建議采取杠鈴策略，青睞注重改革和派息的優(yōu)質(zhì)國(guó)企；也看好消費(fèi)類股和競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)的互聯(lián)網(wǎng)公司等經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇受益者；同時(shí)隨著美元下半年走弱，人民幣兌美元有望扭轉(zhuǎn)部分跌勢(shì)。
除了中國(guó)之外，在亞洲其他市場(chǎng)，瑞銀看好印度和泰國(guó)，并認(rèn)為東盟新經(jīng)濟(jì)龍頭股、區(qū)域性銀行和亞洲派息股將提供機(jī)會(huì)；日本市場(chǎng)中，相較于短期展望，瑞銀更看好其中期前景。
